Cos'e la leva finanziaria: definizione, formula e quando conviene

Leva finanziaria: la definizione senza giri di parole

La leva finanziaria (in inglese financial leverage) e l'uso di soldi presi a prestito per finanziare un'attivita, con l'obiettivo di farne rendere di piu i tuoi. L'immagine e proprio quella della leva fisica: un piccolo capitale tuo che, appoggiato sul debito, sposta un peso molto piu grande. Compri un macchinario, apri una sede, fai magazzino non solo con i tuoi soldi, ma aggiungendo quelli della banca.

L'idea sotto e semplice e potente. Se i 100.000 euro che la banca ti presta ti fanno guadagnare piu di quanto ti costa quel prestito in interessi, la differenza resta in tasca a te. Tu hai messo poco capitale, ma porti a casa il rendimento su una base molto piu grande. Per questo la leva si chiama leva: moltiplica il risultato dei tuoi mezzi.

C'e pero il rovescio, ed e esatto e speculare. La leva non distingue tra guadagni e perdite: amplifica entrambi con la stessa forza. Se quell'attivita rende meno del costo del debito, o peggio va in perdita, la leva ti moltiplica il danno. Hai messo poco capitale tuo, ma rispondi su tutto il debito. Questo e il punto che la parola leva nasconde e che invece va tenuto sotto gli occhi sempre.

Come funziona: la formula con un esempio vero

Il modo piu utile per capire la leva e l'effetto leva sul rendimento del capitale proprio. La regola in una riga: la leva ti conviene quando il rendimento dell'attivita (ROI) e maggiore del costo del debito (il tasso di interesse). Quando ROI e maggiore del tasso, ogni euro preso a prestito lavora a tuo favore.

Vediamolo su una PMI inventata, la Bianchi Srl, che deve finanziare un investimento da 200.000 euro che rende il 15% l'anno (30.000 euro di margine). Confrontiamo due strade: tutto capitale proprio, oppure meta proprio e meta debito al 6%.

Guarda l'ultima riga. Senza leva, i tuoi 200.000 euro rendono il 15%. Con la leva ne hai messi solo 100.000, hai pagato 6.000 euro di interessi, e il tuo capitale rende il 24%. Stesso investimento, stesso margine, ma il rendimento sui tuoi soldi sale di nove punti. Questo e l'effetto leva quando gioca a favore: il debito al 6% lavora su un'attivita che rende il 15%, e la differenza la incassi tu.

Adesso ribalta lo scenario. L'investimento va male e rende solo il 3% invece del 15%. Senza leva guadagni poco ma resti in attivo. Con la leva paghi comunque 6.000 euro di interessi su un'attivita che ne ha generati 6.000: il rendimento sul tuo capitale crolla a zero, e se l'attivita fosse andata in perdita lavoreresti per pagare la banca. La stessa leva che ti dava 24% ora ti azzera. Non e cambiato il meccanismo: e cambiato solo quale numero era piu grande.

Come si misura quanto sei indebitato

La leva non e solo un effetto, e anche una fotografia. Ci sono due numeri che ti dicono quanto debito hai caricato sull'azienda, e li guardano tutti: tu, la banca, un eventuale compratore. Conoscerli ti evita di scoprire troppo tardi di aver tirato la leva oltre il punto di rottura.

• Rapporto debito/equity (D/E). Quanto debito hai per ogni euro di capitale proprio. Un D/E di 1 significa che hai tanto debito quanto mezzi tuoi. Sopra 2 o 3, per una PMI, la struttura comincia a essere fragile: basta un anno storto e gli interessi si mangiano tutto.
• Rapporto debito netto/EBITDA. In quanti anni, in teoria, ripaghi i debiti con il margine operativo che generi. E il numero che la banca guarda per prima. Sotto 3 sei in zona tranquilla, sopra 4 o 5 accendi un campanello rosso. Misura se la leva che hai tirato e sostenibile col motore che hai.

Questi due rapporti sono il termometro della leva. Non ti dicono se hai fatto bene a indebitarti, quello dipende dal rendimento. Ti dicono quanto sei esposto se qualcosa va storto. Una PMI con un D/E basso ha margine di manovra: puo permettersi un anno difficile. Una con la leva tirata al massimo non ha rete sotto, e in un'economia di tassi che salgono e scendono, la rete conta piu del rendimento del singolo anno buono.

La leva ti dice quanto puoi guadagnare. I rapporti di indebitamento ti dicono quanto puoi sopravvivere. Sono due domande diverse, e la seconda ammazza piu PMI della prima.

Quando la leva conviene e quando ti affonda

La leva e potente proprio perche e semplice. Ed e pericolosa per lo stesso motivo: nasconde tre cose che, nelle PMI, fanno la differenza tra una crescita finanziata bene e una crisi di liquidita.

1. 01Il rendimento e atteso, le rate sono certe. Quando ti indebiti, gli interessi e le scadenze sono fissati nero su bianco. Il rendimento dell'attivita, invece, e una previsione. La leva funziona se il rendimento si realizza: ma se slitta o non arriva, le rate restano li, identiche e dovute. Non confondere un rendimento sperato con un costo del debito garantito.
2. 02Non e cassa. Un calcolo dell'effetto leva brillante non ti dice se hai i soldi per pagare le rate mentre aspetti il ritorno. Se investi oggi e il margine arriva tra 18 mesi, nel frattempo gli interessi escono ogni mese dalla cassa. Tante PMI con investimenti redditizi sulla carta saltano perche il debito chiede di essere servito prima che l'attivita renda.
3. 03Amplifica anche al ribasso, sempre. Questo e il punto che si dimentica nei momenti buoni. Finche tutto cresce, la leva sembra magia gratis. Ma e una scommessa simmetrica: lo stesso meccanismo che ti da il 24% al posto del 15% ti da il -20% al posto del -10% se l'attivita va in perdita. Non esiste leva al rialzo senza leva al ribasso.

Il problema, in una PMI tipica, non e che la leva sia cattiva. Il debito ben usato e uno degli strumenti di crescita piu potenti che esistano: ti fa fare in due anni quello che con i soli mezzi propri faresti in dieci. Il problema e che spesso si guarda solo il lato luminoso, il guadagno amplificato, e si rimuove il lato scuro, la perdita amplificata. Quel salto logico, da 'il debito mi fa crescere' a 'il debito e gratis', e dove nascono i default piu evitabili.

Chi mette ordine in questi numeri: il ruolo del fractional CFO

Decidere quanta leva tirare, calcolare se il rendimento atteso batte davvero il costo del debito, costruire un piano di cassa che regga le rate nei mesi prima che l'investimento renda, dire no quando il guadagno potenziale e bello ma la struttura non lo regge: questo e mestiere da direttore finanziario. Il problema e che una PMI italiana, sotto certi numeri, non puo permettersi un CFO dipendente, e spesso non gli servirebbe a tempo pieno.

Qui entra il metodo Manager Indipendente. La finance e uno dei cinque pilastri (vendita, marketing, finance, operations, partnerships), e su quel pilastro un Manager Indipendente entra a frazioni: presidia i numeri, valuta la leva prima che venga tirata, siede al tavolo con la banca come farebbe un dirigente, ma solo per i giorni che servono. Un Fractional CFO costa tra 1.500 e 6.000 euro al mese, contro gli 85.000-140.000 euro di RAL di un CFO assunto a tempo pieno. Per una PMI che vuole usare il debito per crescere senza farsi affondare, e spesso la risposta giusta.

In 10 anni nel digitale, dai primi 500 euro al mese nel 2016 fino a gestire budget per 50 milioni di euro, la lezione che torna sempre e questa: le crescite finanziate a debito che hanno funzionato non erano quelle con il guadagno potenziale piu alto sulla slide. Erano quelle in cui qualcuno, prima di firmare, aveva verificato che il rendimento battesse il costo e che la cassa reggesse. Ed e esattamente cio che porta un Manager Indipendente sulla finance: la disciplina di un C-level senza il costo fisso di un C-level. Se vuoi capire quando questa figura conviene davvero a una PMI, l'ho spiegato in perche un fractional conviene a una PMI.

Chiudo dove ho aperto. La leva e una leva, non un acceleratore da pigiare a fondo. Misura una cosa sola, se il debito ti rende piu di quanto ti costa, e la misura bene. Ma chi guarda solo il guadagno amplificato, e rimuove la perdita amplificata, sta progettando una favola che finisce col conto in banca vuoto e le rate ancora da pagare. Il valore di un Manager Indipendente sulla finance non e calcolare l'effetto leva: quello lo fa un foglio Excel. E sapere quando tirarla e quando avere il coraggio di lasciarla stare.

Domande frequenti