Finance · 9 min di lettura
Cos'e il working capital: definizione, formula e perche conta in una PMI
In sintesi
Il working capital (capitale circolante) e il denaro che resta intrappolato nel funzionamento quotidiano della tua azienda: magazzino accatastato, fatture clienti non ancora incassate, meno i debiti verso i fornitori che non hai ancora pagato. Non e un numero da bilancio per i contabili: e la distanza tra fare utili e avere soldi sul conto. Una PMI italiana puo essere redditizia e morire lo stesso, perche incassa a 90 giorni e paga fornitori e stipendi subito. Nel metodo Manager Indipendente, gestire il working capital e una delle prime leve che un Manager Indipendente tira quando presidia la finance da fractional: e dove si nasconde, di solito, la cassa che ti serve gia adesso.
Working capital: la definizione senza giri di parole
Partiamo dal frame, perche e quello che cambia tutto. Nel metodo Manager Indipendente la finanza e uno dei 5 pilastri (vendita, marketing, finance, operations, partnerships), e dentro la finance la cassa viene prima di ogni altra cosa. Quando un Manager Indipendente entra in azienda per presidiare la finance da fractional, dopo aver guardato la redditivita la domanda successiva e sempre la stessa: "quanti dei tuoi soldi sono fermi, in questo momento, dentro la macchina invece che sul conto?". La risposta a quella domanda e il working capital.
Detto questo: il working capital (in italiano capitale circolante netto) e la differenza tra le tue attivita correnti e le tue passivita correnti. Tradotto per un imprenditore: e quanto vale tutto cio che si trasformera in cassa entro l'anno (magazzino, crediti verso i clienti, soldi gia in banca) meno tutto cio che dovrai pagare entro l'anno (fornitori, banche a breve, tasse, stipendi). E il cuscinetto di soldi che fa girare la baracca tutti i giorni.
La confusione nasce sempre qui. La gente pensa che se l'azienda fa utili, allora ha soldi. Non e cosi. Tra l'utile a conto economico e la cassa sul conto c'e di mezzo il working capital: se hai venduto ma il cliente ti paga tra 90 giorni, quell'utile esiste a bilancio ma non sul conto. I soldi sono li, ma sono fermi, intrappolati nel circolante. E mentre aspetti, gli stipendi e i fornitori non aspettano.
La frase da incorniciare
L'utile e un'opinione del conto economico. Il working capital e dove quei soldi si nascondono prima di arrivare in banca. Una PMI non fallisce perche perde: fallisce perche resta senza cassa mentre i suoi soldi sono fermi nel magazzino e nelle fatture da incassare.
Come si calcola, e cosa ci metti dentro
La formula e elementare, ed e il suo bello: attivita correnti meno passivita correnti. Il lavoro vero non e fare la sottrazione, e sapere quali voci ci entrano. Ti do la versione operativa, quella che usi davvero per decidere.
- 01Somma le attivita correnti: liquidita in cassa e in banca, crediti verso i clienti (fatture emesse non ancora incassate), magazzino (materie prime, semilavorati, prodotti finiti).
- 02Somma le passivita correnti: debiti verso i fornitori (fatture ricevute non ancora pagate), debiti bancari a breve, tasse e contributi da versare entro l'anno, stipendi maturati.
- 03Fai la differenza: attivita correnti meno passivita correnti. Quello e il tuo working capital.
Spesso pero a un imprenditore interessa una versione piu stretta, il capitale circolante operativo: solo crediti verso clienti, piu magazzino, meno debiti verso fornitori. Niente cassa e niente banche, solo cio che dipende da come gestisci vendite, scorte e acquisti. E il numero su cui hai le mani sul serio, e quello che un Manager Indipendente sulla finance va a comprimere per primo.
| Voce | Importo (esempio) |
|---|---|
| Crediti verso clienti | 250.000 euro |
| piu Magazzino | 180.000 euro |
| meno Debiti verso fornitori | -160.000 euro |
| uguale Capitale circolante operativo | 270.000 euro |
In questo esempio hai 270.000 euro intrappolati nel ciclo operativo. Sono soldi tuoi, a bilancio risultano un attivo, ma non li puoi usare: stanno fermi nel magazzino e nelle fatture che aspetti di incassare. Per finanziare quei 270.000 euro stai usando la tua cassa o, peggio, il fido in banca su cui paghi interessi. Ogni euro fermo li e un euro che non lavora altrove.
Il ciclo di cassa: dove finiscono davvero i tuoi soldi
Il working capital e una foto. Il ciclo di conversione di cassa (cash conversion cycle) e il film: ti dice quanti giorni passano da quando spendi un euro per comprare materie prime a quando quell'euro torna sul conto incassato dal cliente. Piu lungo e il ciclo, piu cassa ti serve per stare in piedi. Si compone di tre tempi.
- Giorni di magazzino (DIO): quanti giorni la merce resta ferma in magazzino prima di essere venduta. Piu scorte tieni, piu giorni, piu cassa immobilizzata.
- Giorni di incasso (DSO): quanti giorni in media impieghi a incassare una fattura dopo averla emessa. In Italia il classico 60 o 90 giorni che ti svuota il conto.
- Giorni di pagamento (DPO): quanti giorni in media impieghi a pagare i fornitori. Questo gioca a tuo favore: piu tardi paghi (entro il giusto), piu tieni la cassa in casa.
La formula del ciclo e: giorni di magazzino + giorni di incasso - giorni di pagamento. Facciamo i numeri. Tieni la merce 40 giorni, incassi i clienti a 75 giorni, paghi i fornitori a 50 giorni. Il tuo ciclo di cassa e 40 + 75 - 50 = 65 giorni. Vuol dire che per 65 giorni anticipi tu i soldi, prima che il cliente te li restituisca. Quei 65 giorni li finanzi con la tua cassa o con la banca.
| Componente | Giorni | Effetto sulla cassa |
|---|---|---|
| Giorni di magazzino (DIO) | 40 | Cassa immobilizzata |
| + Giorni di incasso (DSO) | 75 | Cassa anticipata |
| - Giorni di pagamento (DPO) | 50 | Cassa trattenuta |
| = Ciclo di cassa | 65 giorni | Giorni che finanzi tu |
Il fatturato dice quanto vendi. Il working capital dice quanti dei tuoi soldi sono ostaggio della tua stessa azienda. Il ciclo di cassa ti dice per quanti giorni.
Quando il ciclo diventa negativo
Esistono modelli in cui incassi prima di pagare: pensa a chi vende in contanti o in abbonamento e paga i fornitori a 60 giorni. Li il ciclo di cassa e negativo, ed e una macchina perfetta: i clienti finanziano i tuoi fornitori al posto tuo. La grande distribuzione campa anche di questo. Per la maggior parte delle PMI italiane, invece, il ciclo e positivo e largo, e va gestito attivamente, non subito.
Perche conta davvero: redditizio ma a secco
Qui sta il punto che ammazza piu PMI italiane di qualsiasi crisi di mercato. Un'azienda puo crescere, fatturare, fare utili a bilancio e ritrovarsi a non riuscire a pagare gli stipendi. Si chiama overtrading: cresci cosi in fretta che il working capital di cui hai bisogno cresce piu veloce della cassa che generi. Vendi di piu, quindi compri piu magazzino e dai piu dilazioni ai clienti, quindi ti serve piu cassa anticipata. La crescita, paradossalmente, ti prosciuga.
Esempio concreto. Una PMI manifatturiera raddoppia gli ordini in un anno: ottima notizia, sulla carta. Per evaderli compra il doppio di materie prime (cassa che esce subito), produce e tiene piu magazzino (cassa ferma), e i nuovi clienti grossi pretendono pagamento a 90 giorni (cassa che torna tardi). Risultato: bilancio in utile, conto in banca a secco, e l'imprenditore costretto a chiedere fido proprio mentre l'azienda "va benissimo". Il problema non e il mercato. E il working capital non gestito.
La buona notizia e che il working capital e una delle leve piu rapide che hai per tirare fuori cassa senza vendere un euro in piu. Ecco dove si agisce.
- Accorciare i giorni di incasso (DSO): acconti all'ordine, saldo a tempi piu corti, solleciti puntuali, penali sui ritardi. Ogni 10 giorni di DSO in meno liberano cassa in proporzione al fatturato.
- Snellire il magazzino (DIO): meno scorte morte, riordini piu frequenti e piccoli, stop ai prodotti che ruotano poco. Il magazzino e cassa parcheggiata che rischia anche di deperire.
- Allungare i giorni di pagamento (DPO): negoziare termini piu lunghi con i fornitori, senza rovinare il rapporto. Ogni giorno guadagnato e cassa che resta a te.
- Tagliare le partite arenate: crediti vecchi da recuperare, resi, anticipi mai chiusi. Spesso ci sono decine di migliaia di euro fermi solo per disordine amministrativo.
Non e roba solo da aziende grandi
Vale per qualsiasi PMI che compri, tenga merce e venda a credito: artigiani, e-commerce con magazzino, import-export, edilizia, ristorazione con scorte. Ogni volta che anticipi soldi prima di incassarli, stai finanziando del working capital. Far finta di non vederlo non lo elimina: lo trasforma in fido bancario e interessi passivi che ti mangiano il margine.
Chi presidia il working capital: il ruolo del fractional CFO
Calcolare il working capital e facile. Governarlo mese dopo mese e un altro mestiere: leggere il ciclo di cassa, decidere quali clienti possono avere dilazioni e quali no, negoziare i termini coi fornitori, dimensionare il magazzino senza bloccare le vendite, prevedere quando arrivera la tensione di cassa prima che arrivi. Questo e lavoro da direttore finanziario. Il problema e che una PMI italiana, sotto certi numeri, non puo permettersi un CFO dipendente, e spesso non gli servirebbe nemmeno a tempo pieno.
Qui entra il metodo Manager Indipendente. La finance e uno dei cinque pilastri, e su quel pilastro un Manager Indipendente entra a frazioni (in modalita fractional): presidia la cassa, costruisce un cruscotto che tiene sotto controllo working capital e ciclo di cassa, siede al tavolo come farebbe un dirigente, ma solo per i giorni che servono. Un fractional CFO costa tra 1.500 e 6.000 euro al mese, contro gli 85.000-140.000 euro di RAL di un CFO assunto a tempo pieno (e per 100.000 netti in tasca al manager, l'azienda ne spende circa 250.000). Per una PMI che vuole liberare cassa senza il costo di un dirigente fisso, e spesso la risposta giusta.
La differenza con il commercialista e netta, e la PMI italiana la confonde spesso. Il commercialista registra crediti, debiti e magazzino a consuntivo e tiene i conti in regola; un Manager Indipendente sulla finance li gestisce in prospettiva, trasforma il working capital in cassa concreta e ti dice cosa fare la settimana prossima per non finire sotto col fido. Cosa fa nel concreto questa figura, l'ho spiegato qui: cosa fa un fractional CFO. E se ti chiedi quando conviene davvero a una PMI, ne ho scritto in quando il fractional conviene.
Chiudo dove ho aperto. In 10 anni nel digitale, dai primi 500 euro al mese nel 2016 fino a gestire budget pubblicitari per 50 milioni, la lezione che torna sempre e la stessa: vendere di piu non serve a niente se incassi tardi e paghi subito. Il working capital non e una voce noiosa del bilancio. E il posto dove, nel metodo Manager Indipendente, si nasconde la cassa che ti serve gia adesso per far funzionare tutto il resto.
Domande frequenti
Cos'e il working capital in parole semplici?
E il capitale circolante netto: la differenza tra cio che si trasformera in cassa entro l'anno (magazzino, crediti verso clienti, liquidita) e cio che dovrai pagare entro l'anno (fornitori, banche a breve, tasse, stipendi). In pratica e il cuscinetto di soldi che fa girare l'azienda ogni giorno, e misura quanti dei tuoi soldi sono fermi nel funzionamento quotidiano invece che sul conto.
Come si calcola il working capital?
Nella versione completa: attivita correnti meno passivita correnti. Nella versione operativa, quella che usi per decidere: crediti verso clienti piu magazzino meno debiti verso fornitori. Esempio: 250.000 euro di crediti piu 180.000 di magazzino meno 160.000 di debiti fornitori fa 270.000 euro di capitale circolante operativo, cioe soldi tuoi fermi nel ciclo.
Che differenza c'e tra utile e working capital?
L'utile e una misura del conto economico: ricavi meno costi di competenza. Il working capital riguarda la cassa: misura quanti soldi restano intrappolati in magazzino e fatture da incassare prima di arrivare sul conto. Puoi avere un ottimo utile e la cassa a secco, perche hai venduto ma il cliente ti paga a 90 giorni. Sono due cose diverse e vanno guardate insieme.
Cos'e il ciclo di conversione di cassa?
E il numero di giorni che passano da quando spendi un euro per comprare materie prime a quando quell'euro torna sul conto incassato dal cliente. Si calcola come giorni di magazzino piu giorni di incasso meno giorni di pagamento. Piu lungo e il ciclo, piu cassa ti serve per stare in piedi, perche per tutti quei giorni anticipi tu i soldi al posto del cliente.
Perche un'azienda redditizia puo restare senza soldi?
Per via del working capital non gestito, spesso in fase di crescita rapida (overtrading). Se cresci in fretta compri piu magazzino e concedi piu dilazioni ai clienti, quindi ti serve piu cassa anticipata di quella che generi. Il bilancio resta in utile ma il conto si svuota. La crescita prosciuga la cassa se nessuno presidia il capitale circolante.
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