Cos'e ROE: definizione, formula e perche conta davvero

Cos'e il ROE, in una frase

ROE e l'acronimo inglese di Return on Equity. In italiano: redditivita del capitale proprio. Detto in modo umano, e quanto rende ogni euro che i soci hanno messo dentro l'azienda. Non quanto fattura, non quanto e grande: quanto frutta il capitale di chi l'ha finanziata col proprio.

Risponde a una domanda che ogni imprenditore dovrebbe farsi e quasi nessuno si fa: i soldi che ho lasciato nell'azienda stanno lavorando bene, o starebbero meglio altrove? Se hai 500.000 euro di capitale nell'impresa e ti rendono il 4% l'anno, devi sapere che un titolo di Stato te ne dava quanto, con zero rischio e zero notti in bianco.

La formula del ROE e come si calcola

La formula e semplice, ed e una delle poche che vale la pena tenere a memoria.

ROE = Utile netto / Patrimonio netto, espresso in percentuale.

Tradotto nelle due voci che lo compongono:

• Utile netto. Quello che resta davvero a fondo conto economico, dopo costi, ammortamenti, interessi e tasse. L'ultima riga del bilancio.
• Patrimonio netto. Il capitale dei soci che sta dentro l'azienda: capitale sociale versato, riserve e utili accumulati e non distribuiti negli anni. Lo trovi nel passivo dello stato patrimoniale.

Una variante utile e la scomposizione DuPont, che spezza il ROE in tre pezzi per capire da dove arriva: marginalita (utile su ricavi), rotazione (ricavi su attivo) e leva finanziaria (attivo su patrimonio netto). Ne parlo piu sotto, perche e qui che il ROE smette di ingannare.

Un esempio numerico concreto

Prendi una PMI con 1,2 milioni di fatturato. Vediamo come si arriva al ROE e perche due aziende con lo stesso utile possono avere un ROE diverso.

Qui il ROE e 90.000 diviso 600.000, cioe il 15%. Ogni 100 euro di capitale dei soci ne producono 15 di utile in un anno. E un buon numero: significa che, in teoria, il capitale investito si ripaga in poco meno di sette anni col solo utile.

Ora prendi una seconda azienda con lo stesso utile di 90.000 euro, ma solo 300.000 euro di patrimonio netto perche si finanzia molto a debito. Il suo ROE e 30%: il doppio. Sembra il doppio piu brava. Non e detto. Quel 30% nasce dal poco capitale proprio e dal molto debito, non da un business migliore. E qui che il ROE, letto da solo, ti frega.

Perche il ROE da solo inganna

Il ROE e potente perche tiene insieme tutto: redditivita, efficienza e struttura finanziaria in un solo numero. Ma proprio perche tiene insieme tutto, da solo non ti dice quale dei tre pezzi sta muovendo il risultato. Ecco le tre trappole che vedo piu spesso entrando in azienda come Fractional Manager.

1. 01Il debito gonfia il ROE. Piu ti finanzi a debito, piu il patrimonio netto e piccolo rispetto agli attivi, piu il ROE sale. Un ROE alto puo essere il segnale di un'azienda redditizia oppure di un'azienda fragile e indebitata fino al collo. Lo stesso numero, due storie opposte.
2. 02Un patrimonio netto eroso lo fa esplodere. Se l'azienda ha bruciato capitale negli anni e il patrimonio netto e ridotto all'osso, basta un utile modesto per sparare il ROE alle stelle. Non e salute, e una base di partenza minuscola.
3. 03L'utile netto e influenzabile. Componenti straordinarie, una plusvalenza una tantum, scelte fiscali: tutto questo muove l'utile e quindi il ROE, senza dire nulla sulla bonta del business operativo.

Un ROE alto non e una medaglia. A volte e una febbre. Devi sempre chiederti se nasce dal business o dal debito.

Alexandru Birleanu

Per questo la scomposizione DuPont e cosi utile: separa il merito operativo (margini e rotazione) dall'effetto leva (debito). Se il ROE e alto perche i margini sono alti, ottimo. Se e alto solo perche la leva e alta, hai un rischio nascosto. Questo e esattamente il tipo di lettura che un Manager Indipendente con delega finanziaria fa prima di qualsiasi decisione di crescita.

ROE, ROI e costo del capitale: come leggerlo bene

Il ROE acquista senso solo nel confronto. Tre confronti, in ordine di importanza.

Primo confronto: il ROE contro un investimento alternativo senza rischio. Se il capitale dei soci rende meno di un BTP, sta lavorando male: stai prendendo rischio d'impresa per un rendimento che avresti senza muovere un dito. Secondo confronto: ROE contro ROI. Se il ROE e molto piu alto del ROI, la differenza la sta facendo il debito (leva positiva). Va bene finche i tassi sono bassi e l'azienda regge; diventa un boomerang quando i tassi salgono. Terzo confronto: contro i concorrenti dello stesso settore, perche un buon ROE nei servizi e diverso da un buon ROE nell'immobiliare.

Nel metodo del Manager Indipendente la finanza viene prima della crescita: non ha senso spingere sul marketing se il capitale gia investito non rende. Per questo un Fractional Manager sulla finanza parte sempre dal capire il ROE reale, scomposto e confrontato, prima di costruire budget e piani. Se vuoi vedere come si legge in pratica tutto il quadro di un'azienda, lo trovi in cosa fa un fractional CFO.

Ed e proprio qui il buco tipico della PMI italiana. Il fatturato lo sanno tutti a memoria. Del ROE, e di quanto stia rendendo il capitale di famiglia immobilizzato nell'azienda da vent'anni, spesso non se ne occupa nessuno. Avere qualcuno che guarda questi numeri in prospettiva, anche solo uno o due giorni a settimana, e la sedia vuota che un Manager Indipendente con delega finanziaria viene a riempire. Quando questo serve davvero, e non basta il commercialista, lo spiego in fractional CFO o commercialista.

Domande frequenti